倍顺网一位高端制造基金经理的二季报

　　二季报披露，我们发现，基金经理王兆祥洋洋洒洒地写了快两千字的真心话。

　　王兆祥管理的国泰估值优势，主要重仓的是高端制造板块，具体方向有新能源、工业控制、电网设备等，重仓品种基本主营业务扎实且受益于AI产业趋势。

　　数据来源：基金二季报，个股信息仅供参考列示，不构成投资建议或承诺。

　　二季报显示，今年上半年，国泰估值优势收益24.15%（同期沪深300上涨0.03%），过去一年上涨37.96%（同期沪深300上涨13.70%），同类排名前9%（银河证券偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），具体排名148/1819），可以说是给投资者带来了远超业绩基准的好体验。

　　但即使如此，王兆祥仍然在季报中有反思，认为二季度的业绩表现应该更好，相对落后的原因是“重仓的科技制造个股二季度因为外部事件影响均值回归”。

　　“2025年二季度市场先跌后涨，回顾二季度情况，行情以消费和医药为主，主要集中在创新药和新消费板块，慢慢向一些上游涨价品种扩散，同时红利资产在二季度也体现出稳定器的作用，制造板块因为4月初外部事件的影响，走势相对较弱。我们的组合在二季度相对落后，主要原因是重仓的科技制造个股二季度因为外部事件影响均值回归。”

　　展望三季度，王兆祥对科技制造业的行情表达的很乐观，将维持较高仓位，等待第二轮行情的号角。

　　展望三季度，外部关税问题逐步明朗，国内经济处在破晓阶段，目前看流动性不断放松，我们认为下半年科技制造方向会发动第二轮行情，我们重仓品种基本主营业务扎实且受益于AI产业趋势，预计会有持续较强表现。因此我们一直维持偏高仓位，从中观切入，偏自下而上的价值成长方向，我们也不断的通过深入个股研究回溯投资逻辑。”

　　王兆祥和投资者详细剖析了他的投资思路。这里既有对市场风格的适应，也有对自身策略的打磨。坚持价值成长策略去获取认知内的收益，并把研究重点聚焦到未来具备平台化能力的公司上，尤其提到了增加对于中观行业的聚焦，会更加关注电力设备行业。

　　我们坚持价值成长策略去获取认知内的收益，当下我们针对市场风格的变化，把研究重点聚焦到未来具备平台化能力的公司上，我们始终相信未来中国会有更多从优秀到卓越再到伟大的跨国企业，我们的研究框架主要聚焦寻找这类公司，进而获取确定的价值成长收益；行业上我们也聚焦到中期景气度更好的电力设备行业上，国内外新能源发展迫切需要更加坚强的电网支持，海外则由于制造业投资增长，全球AI需求爆发等，使得全球的电网投资呈现持续性高增长态势，我们认为国内会有一批企业受益于国内外的产业共振。组合基本保持以低估值的价值成长股做底仓，反思个人投资风格，我们本期加入了中观行业研究，结合自下而上选股。

　　王兆祥的行文真诚又坦荡，像在跟投资者交底：短期波动难免，但我选的方向有硬支撑，手里的牌经得起推敲，接下来陪着有潜力的公司慢慢长大。

　　具体方向上，王兆祥看好电力设备出海、国内电网投资为代表的硬核制造，组合配置上以科技升级和硬核制造业进攻，新能源中技术进步方向等蹲估值修复，加仓主要集中在AIDC方向，其次是一些高端制造行业里面中长期空间较大且现阶段具有性价比的品种。

　　王兆祥在他的季报里也详细剖析了具体的投资框架：自上而下和自下而上的结合，重点聚焦自下而上的公司研究。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。

　　他认为，当前股债比在二季度有所回落，但仍处于历史较高水平，成长股的吸引力依然比较大；从分子角度，我们加入了中观研究，聚焦到了受益于国内外投资共振带来的电网设备板块，同时坚持筛选能够成为跨国巨擘的国内公司。

　　王兆祥在季报的最后，走心地分享这几年对于资本市场风格的思考。在风格轮动的市场环境下，最重要的是相信常识、相信均值回归，找到估值高、业绩好的公司。

　　这几年资本市场风格变化较大，尤其从深度价值到赛道为王，再到科技映射，再到稳定大于一切，每种风格的尾部阶段都是不看估值，我们始终强调投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，市场不会一直都是短期不看估值只争朝夕追求快的收益，估值严重偏离中枢，在一定程度就会出现业绩估值双升，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。

　　走心的基金经理季报，是基金经理与投资者之间最真诚的桥梁。字里行间藏着的，是对市场的真实判断，是对组合的坦诚复盘，更是对投资逻辑的透彻拆解。

　　那些不回避短期失误、不粉饰业绩波动的季报，往往藏着基金经理最本真的投资观。他们会像朋友一样交底：哪些决策做对了，哪些判断有偏差，接下来打算怎么调整。这种真诚不是技巧，而是把投资者放在平等位置上的尊重。

　　选基金时，多看几篇这样的季报，既能摸清经理的能力圈，也能感知其投资心态。毕竟，能好好说话、愿意说真话的管理人，更值得托付长期信任。

　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。国泰估值优势混合A2022-2024业绩及比较基准（成立日期2010/02/10，业绩比较基准为80%沪深300指数收益率+20%中证全债指数收益率，王兆祥自2022/06/21管理至今）：66.27%/22.48%，-6.17%/-2.86%，-21.12%/-16.88%，-15.44%/-8.15%，2.09%/13.90%，24.15%/0.36%。本基金为混合型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。如需购买相关产品，请仔细阅读基金法律文件，谨慎投资。基金过往业绩不代表未来表现。

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